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来源：雪球上海机场是我七雄圣钻中的一雄，在私底下也跟不少朋友聊起上机，本篇着重聊一聊我对上机生意模式的一些思考对于上机的生意模式，我想用一句话来统纳：那就是在行政和地理垄断优势下，利用机场这个必需工具来汇聚世界的顶级流量，在这个全世界租金最贵的地方进行搭地收租，然后将顶级流量联合权力优势精准变现。这就是上机的生意模式，也是我对它最本质的剖析，好了，我们掰碎细谈上机的模式基础说直白些就是收租，先把这点搞清楚，大体的模式框架就错不了事，对喜欢收租模式的投资者，上机这只上海鸡无疑是不能忽略的。你会发现所有关于上机的业务都是围绕收租这个主线来进行的，包括航空业务、非航业务等，我们主要说收租模式对于收租，我们都门清，没啥技术含量，你要做的就是准备好房子，到时候就开口收租，议价权那是极强我们常了解的是房租，其实机场的生意模式跟收房租没什么两样，不要把它搞的太高深神秘。好了，既然说到收租，话说怎么收租最赚钱呢，你会发现包租婆都会望着那些最繁华的高楼大厦直流口水，无疑，在最值钱的地段拥有一套房子是这些个收租婆做梦都在意淫期待的。那么问题来了，哪里的地段最贵呢？估计你会说北上广，那里的房子一平动辄几万甚至十几万，由此在北上广收租还是很快活的一门生意，像李首富在香港就是以收租日进斗金，稳坐华人首富数十年但是我告诉你，最贵的不在北上广的豪华地段，而是在上机，这里的租金最高30万一平每年，好了，数字一出，你就知道了，上机原来就是收租行业中一直傲视群雄的那只雄鸡而且，从一定程度来说，你买了上机，也相当于跻身于最顶级的收租婆行列，跟上鸡一起嗨舞那问题来了，为何上机就可以收到最贵的租金呢？当然了，不是上机多么厉害，是它的外围赋予给它的优势简直太大了，我将这些外围统一归纳为三剑客：地位地利、权力护城河、行业虹吸。先说地位，关于这一点，我们可以阅读一下上海历史方面的书籍，读完会让你对这座历史悠久的国际大都市深觉敬重，人们常脱口说起的“北上广”，就是上海作为国内顶级大都市超级地位的最好话证，这是谁也取代不了的，这种地位本身就是一种强悍城市护城河，由此，其他城市的鸡跟上海的鸡是没法比的。地位能带来什么呢？那就是流量，城市地位越高，流量越大，这是历史的铁律，由此，北上就成为了国内具备顶级流量的超级城市圈，对内，它们像一个巨大的磁铁一样吸纳着国内的顶级流量对外，北上二雄也优先吸纳着顶级的国际流量，包括欧美、日韩等顶级财富流量而租金跟流量直接挂钩，这就是地位为上机所带来的不可撼动的巨大顶级流量再说地利，具体说，地位带来地利，并造就地利，地利有两方面：机场模式和地域优势试问如果你在上海开一家互联网公司跟在贵州开有什么地利优势吗？不见得，因为你是线上，但是机场就不同了，你在上海不可能跑到广州做飞机，这是地利，也是机场的特有模式属性再说垄断，设立机场需要行政审批，包括哪个机场允许可以有国际航班业务都需要行政审批和分配，也就是说在上海这个地界，机场不是你想开就开的，这就造成了行政下的地域垄断，说穿了，上面有人罩着。而广东珠三角就不同，稍微差点事，首先，它们有白机、香港机场、深圳机场等，在地域垄断上相较上海差点事，尤其是深机，跟上机的地利优势相差很多地域优势就在于上海周边的地域经济环境看着就两眼放光啊，江浙沪、长江三角洲，都是富甲天下的富豪集聚区，国内最多的一批中产阶级就在这里，上海的gdp和人均可支配收入均居国内第一，这一切代表什么呢：消费力！为什么要说这一点呢，因为飞机本身属于中高端消费，你徒有地位没消费力也是大葱酿酱油-白搭地位带来流量，但若是带来的都是廉价的流量呢？那也是悲催。从这个优势上，上海比北京要强一些，所以我说让大家去看一看上海的历史，上海如果没有它辉煌的历史，是沉淀不下这一富饶的长江三角洲的，由此这个外围条件形成了上机强有力的一道优势：消费力，这个优区域势要想替代简直不要太难。第二剑客就是权力护城河，何为权力，就是只允许你可以建机场，只有你可以拥有国际航班，有了这个权力，试问你还用担心竞争吗？除了太远的你抢不过来，其他的只能乖乖投入你的怀抱，所以我说上机属于背景型企业，可谓是一朝权在手，对手全扫走。第三剑客，就是行业虹吸，它决定着机场逐年增长的吞吐量，上机从一开始的多万吞吐量到如今近一个亿的吞吐量，靠的是什么，这逐渐爬坡的吞吐量又是谁赐予的，我用五字归纳：进步性虹吸怎么解释呢，要知道飞机属于典型的生产力技术行业链，之前我写的技术性毁灭那章有过详细阐述，生产力行业一定是自下而上逐级爬坡，那个生产力链条的最头部一定是具备巨大的虹吸效应，而在交通链条上来说，飞机本身就是那个最顶部，它能达到一个什么地步呢，那就是以上海为中心，2小时飞行圈可以覆盖80%的大城市，90%的人口，50%的国域，试问这样的交通优势哪个工具又能做到，所以说它就是交通链条上绝对的头部说完这，你就知道，原来这就是机场本身的行业优势，有了这个生产力链条上头部的虹吸效应，它就像一个磁铁一样吸纳着着链条底部的流量，你会发现，它的吞吐量逐年稳定增加，这就是社会进步产生的头部聚集，跟发达国家相比，我们国家的人均乘机次数还差着哩像美国为2.6次，日本0.9，新加坡6.2，英国2.2，德国1.5，加拿大2.4，澳大利亚3.0，而中国则为0.4，瞧瞧这差距，随着中华民族的伟大复兴，未来这个坑一定会填平，这是社会进步的必然产物，没有任何或然性而进步性虹吸的原理在于人们对交通痛点的转移，那就是随着进步，越来越多的人对交通的痛点一定向时间痛点上转移，这就是机场虹吸的底层原理这种巨大的虹吸效应导致机场跟高铁竞争时，有着固有的优势，对于枢纽机场而言，高铁分流的流量要小于它所创造的流量有了以上三剑客，上机就可以建机场收租了，地位为它带来了国内和国际的顶级流量，区域优势和顶级流量为它带来了消费力，权力为它扫除了竞争对手，行业虹吸为它供应了源源不断增长的吞吐量，于是乎，一个活生生的收租神器就此诞生想想这些真叫一个眼红，机场建起来了，怎么个收租法呢，里面的各种业务无不渗透着权力的影子，咱们接着细聊有了机场，当然要有飞机，飞机也只能主动来找它，由此它的第一个租客就是航空公司，也只能是它，来我这你就得交各种费用，什么起降费，乘客人头费、架次费等，这些都是租金，当下，浦东国际机场有90多家航空租客，包括东航、上航，南航等这时机场发现一个扫兴的问题，那就是这个租客有点矬，航空公司这个行业太悲催，为何呢，它们模式不好，导致日子过的很清贫，动不动就亏，而且很不稳定，这让机场这个收租婆很是窝火，因为它们不能薅更多羊毛啊，不敢涨租金，一涨全跑了，而且这个租金票价人头费等也受到国家监管，意思是你也得体恤人家航空公司，它们也不容易这样一来，似乎机场的收租算盘打的并没有那么如意，因为指望航司那点收入有时真不够费那么大劲投入的成本和折旧，反正就那么大地，投资价值于是就压在了机场利用率上，更深入说就是周转率上面，再深入说就是吞吐量由此呢，机场对于航空公司收的租金一直没怎么涨太多，它们能指望的就是吞吐量，也就是乘坐飞机的人你得越来越多才可以，但是我们明白，吞吐量可不是爆发增长的，那是一个缓慢增长的过程，跟整个消费力提升要挂钩才可以这时，惊喜出现了，机场发现另一头账户里却进满了银子，这个账户就是非航账户，说白了，就是跟航空无关的业务，果然是顶级流量多了就是好变现经过历史的沉淀过滤和进化，这个非航业务沉淀下最赚钱的就是免税店，起初，天天那么多高净值顶级流量在机场来回转悠也不是那么回事，得利用起来，要知道浦东国际机场面向的都是欧美日韩，那都是一等一的有钱人，于是，机场开始尝试各种办法，最后发现机场流量对免税店简直是天生的感冒，这好比爱迪生找到了钨丝，哥伦布发现了新大陆，于是开始招标，招的就是免税店，这招够狠够聪明，因为它是在优势里面再建立优势，这是异常难得的高净值顶级流量已经是一个足够强大的优势条件，这还不算完，而免税店就是免去关税、消费税等的优质产品，它们具备价格优势，机场的免税价格通常要比市内的专柜价格低20%如此，对于这些不差钱的顶级流量来说，无疑更加驱动了它们的购买，机场这头有价格优势，用户这头有消费力，如此这门好生意就这样诞生了，谁开免税店谁就是躺着赚钱，简直是日进斗金，看看中国国旅，那都是躺着吃肉的公司，这么好的事，机场这个包租婆，又岂能饶了你，不是我给你提供这么好一地，你能躺赚数钱数到抽筋么？大笔一挥，这就开始签订合同，先签个保底租金吧，大笔一挥就是几十个亿，这些个免税店们耐着性子挤出笑容点了点头，没办法，这就是议价权紧接着签第二个合同，那就是对免税店利润直接抽成，抽多少呢，上机大笔一挥，先来个三四成垫吧垫吧，即便这样，免税店们也照样去野狗抢食般争抢，顺便咽下几颗血红的碎牙俩合同签完，上机似乎没过瘾，又加了一条，保底租金和销售提升哪个高就按哪个来收，这不，销售提成由之前的三成多涨到四成，这就是旱涝保收，旱就拿保底，丰收就拿销售提成，大家伙有木有感受到上机这个包租婆强大的议价权。在转过头来说免税店，免税店也是活生生权力下的产物，必须经海关总署批准，所以有这个资格和条件的也并不多，由此你会看到这两大权力下的产物交融合作之后，那简直是强强联合坐地吸金。投标的候选公司本身就不多，基本都被内定，都是有背景的公司，如中免集团、深免集团，背后都是中国国旅这样的财团，你也会经常看到中旅发来中标的贺电，其实只是走走形式而已。如此，我们透过实质认真思考你会发现，原来上机最大的价值就是它的顶级流量的必经路口，而机场这个实体物也只不过是这个顶级流量路口下的一个变现工具而已，机场这个工具可以把国内外的顶级流量都圈过来，这叫做利用必需工具来制造汇聚顶级流量，可以想想，汽车站、火车站、飞机场、国际机场它们都是流量的汇聚地，但为何唯独上机首机独步青云，很简单，答案就在八字真经：顶级流量、精准变现。由此，这就形成这样一个链条：那就是透过机场这个必需工具打造并锁定顶级流量这样一个必经口，然后将汇聚过来的顶级流量在超短时间内跟产品免税优势精准消费对接，从而实现销售服务的巨大盈利，就是这么透明，这是高租金的基础，其他业务不管是广告也好，还是租赁投资业务也罢，都只不过是顶级流量下的精准变现而已。所以这个链条几乎是一气呵成，它最初的价值形成是基于基本的航空业务这个可以带来巨大流量的必需端，这个流量引流端决定着其它肥肉业务的价值，也是整个顶级流量背后形成最关键的基石，所以机场对航空不可能太过苛刻，否则一旦影响流量形成端，那么它就是得不偿失，耍大发了吃不了自个就得兜着吃所以它现在对航空公司这些个租客是又爱又无奈，它只能多多优待它们，以获取更多的流量，这也是为何机场对航司不会欺压太甚的主要原因而在另一头，航司除了机场也没地去，由此它们俩冤家对对方都不会太过得寸进尺，但无疑，机场这个包租婆凭借着垄断优势在话语权上对航司具有绝对优势。只要机场掐准了流量这一头，那么在另一头的话语权几乎是说一不二的，我把其原因归纳为四个字：精准吃肉，它不是把商铺直接租给你，至于你做什么生意那是你自己操心，但这里不是何为精准化，就是直接跟顶级流量的消费力及倾向精准对接，什么生意最赚钱人家早就都帮你想好了，就是免税店，我可以确定谁做谁赚钱，赚钱的路子早就帮你铺好了，如此差的只是一个符合条件的名额而已，都这样了，你就能知道为何它这么狠，敢抽四五成的提成了，即便如此，那些免税店们也得强挤笑容点头哈腰俯首称臣。而机场中，顶级流量中的明珠当属浦东国际机场，也是上市公司上机，为何，因为国际业务包括对欧美日韩这些个顶级流量，这块肥肉可都被它吃进嘴里，这些个顶级流量的消费力在免税店买东西跟老大妈买白菜差不多，由此它的销售优势无以言说。我为何说机场跟免税店属于精准对接呢，因为这绝不是说是有了流量就能躺赚的，流量是一个基础，但能否将其精准变现却不是一件易事，否则机场其他业务为何没有达到像免税店这样的暴利呢？所以机场也在想如何将这些顶级流量在极短的乘客停留时间下高效变现，怎么办呢，还记得我所讲过的机场所渗透的权力细胞吗，这时它们想到的办法依然是利用权力来解决问题，而免税店无疑就是权力下放的产物，如此在本质上就用权力解决了这个精准变现问题，瞧瞧这种解决方式多么生猛，行为里都透露着权力基因，所以我说机场在一定程度上是政治权力下的产物，政治背景有多强大，护城河就有多强大关于免税店模式跟机场的特殊顶级流量相精准对接的消费者行为心理，我会在精品课程中详细剖析，总之，我们要明白，机场跟免税店至今为止可以说是天造地设的一对，也是最能将顶级流量变现的组合，因为它们骨子里都流淌着着浓浓的政治基因而上机发展路上所做的事，也无非是跟收租相关，当然，第一件就是增加顶级流量，怎么增加呢，就是扩建。在原有机场吞吐量达到饱和时，选择扩建几乎是个板上钉钉能增加盈利的事，模式同上如此吞吐量的增加就会倒逼机场扩建，事实上，白机，上机等都是走这条路，上机从t1增加至t2，再到卫星厅都是倒逼扩建，而对这种生意模式，无疑，倒逼扩建的过程就是机场价值增长和利润增加的过程。这是一种标准的复制固有模式获得增长的方式，关于这个知识点，我在精品课程中有详细阐述，包括爱尔眼科也是走的这样一条复制固有模式的成长路。透过上机发展史你也会看到，浦东99年一期工程建成通航，05年第二跑道启用，08年第二航站楼和第三跑道启用，15年第四跑道启用，今年全球最大的单体卫星厅投入运营……这就是一个企业规模扩大的脉络，更是倒逼式扩建背后的确定性增长。这种确定性可不是凭口胡说，而是以数据为证，我们只需要看到倒逼式扩建背后的另一头，那就是吞吐量，没有吞吐量的增加，它就不是倒逼式扩建，而是揠苗助长，好了，看数据说话：02年吞吐量突破万，04年突破万，09年突破万，10年突破万，14年突破万，15年突破万，如今是多万，根据董事会预期，用不了几年就会突破1.2亿，看到数据你能想到什么，两点：基数小、增长稳复制固有模式的增长是确定的，但代价也是要付出的，什么代价呢，那就是扩建费用，我们应该知道，机场属于标准的重资产，扩建成本动辄百亿，由此扩建之后的折旧也是相当之高通常讲，航站楼和跑道使用寿命保守来看得有35年，基本上10年左右就能收回，剩余25年除掉基本成本，基本就是纯赚咱就拿这次三期扩建卫星厅的折旧来说，预算金额为亿，折旧按照平均年限法折旧，差不多在8-35年，若按照亿预算，则每年折旧得十个亿左右，而卫星厅带来的收益也是相当确定的即便如此，折旧费所带来的效益也是远超其成本，所以，不要把折旧当做阶段性的价值缩减，我们要这样去想，机场的扩建历程整体是一个价值增加的过程，只是中途会有一个价值调整期，当然它调整的只是一个数字而已，并非是资金石沉大海，它有绝佳的护城河保护，如此我们在计算折旧时，应该把它摊薄到它的寿命周期内，这才是符合其实质的，关于折旧的本质，在精品课程中也有专门阐述而非在折旧期内，其价值就是缩减的，折旧期之后它就是价值提升的，如此是属于逻辑混乱，这就好比你掏钱买一个确定性极高的赚钱机器一样，你说你掏钱是价值增加呢还是价值减少呢？但市场通常就是存在这样的看法，由此在扩建时期由折旧导致的承压就是跟价值的背离，这跟你掏钱买赚钱机器时，你掏钱时的心理是如出一辙的，而优秀的投资人利用的就是这种心理，看一看上机和白机折旧时的k线走势图，你就知道人们的这种心理有多么真实了，而我们要做的就是反人性而行。透过以上个人对机场生意模式的剖析，我们似乎明白了一点，机场最大的价值不仅在于巨大的顶级流量，而是将这种顶级流量精准变现，前者是航司带来的，这只是第一步，也是机场的基础价值，而真正的投资价值却在第二步，也就是将流量变现，而机场跟免税店是精准绝配，由此这一步就成为机场利润的关键这里存在的最大问题，就是顶级流量的消费力，所有机场都羡慕的就是国际航班，因为它们的消费力最强，由此谁拥有最大比例的国际航班，谁就解决了流量精准变现问题，免税店针对的就是国际航班这里最好的就是上机，关键点来了，它的国际航班占比40%，首都机场也只有30%，而其他机场都远远小于这个数，这就是上机的净利率和毛利率吊打其他机场的主要原因，这里划个重点：国际航班→流量精准变现：免税店→坐地分银而上机最让其他机场羡慕嫉妒恨的当属其净利率，其毛利率和净利率都高达50%以上，毛净差小到可怜，这说明什么，说明上机只需要付出极小的期间费用就可以撬动50%的净利，这样的优秀指标，也只有长电可以跟其较量一番，而上机的管理费用在所有机场中的比例也是最小，管理水平在整个业内也是效率最高由此，你会发现，原来，机场跟机场根本是不同的，虽然航空业务都能带来顶级流量，但顶级流量所实现的基础价值（航空收入）并不能真正让机场过上日赢千银的滋润日子，真正让它们过上舒服日子的是流量变现，再继续推演就是国际航班这张票，这张票通往免税店。你会发现，收租的最高境界就是直接拿商铺的销售提成，这是我们必须要悟到的，收租界的扛把子非上海这只鸡莫属而广告，有税商业等业务都没有像免税店这样如此精准，说了一箩筐，再次归拢下，机场的投资价值不在于顶级流量，而在于顶级流量变现，在于高消费力的国际航班和增长的吞吐量，所以，我们投资逻辑在于非航业务的提升，在于吞吐量的增加，在于倒逼之后的扩建，如果只单纯的投资航空业务，那么机场还算不上一门真正的好生意，那也只是最普通的收租而已个人也将收租模式分为两个等级，低等级是简单的收租，高等级则是利用绝对地段优势强势抽成。模式好的一面说了一箩筐，再说它的模式软肋，我用七字归统：增长边际成本高。何意，以上我们都知道上机在三大优势下通过汇聚顶级流量来变现的模式本质，这自然是绝佳的模式，若要说收租，它可是一把好手，但若要论高速成长，它也可卯足劲，也具备稳定增长的条件，但我们早知道，其增长的边际成本却极高因为你增长靠吞吐量、消费力、涨租金、扩建，这四大块，前三项都是能短期看到顶的，如此要想上一明显台阶，那就是扩建，而扩建的成本又是如此之高，这也就意味着你是在扩建上获取增长的边际成本很高，这也压抑了它的未来市场增长预期空间，由此估值就不会太高说到这，我在问一个问题，知道机场模式的进化版是什么模式吗？那就是腾讯模式，若说上机是鸡，腾讯就是鹰像腾讯在本质上也是透过社交这样一个必需工具来达到汇聚制造巨大流量的必经路口，它在这点上跟机场是一个逻辑，都是利用必需工具来汇聚流量不同之一是，社交的属性汇聚的线上的十几亿流量，而机场则是只有那一小撮顶级流量，这是流量的宽度和质量不同不同之二是，人家是通过线上这个工具，而机场则是线下这个工具，如此人家的边际成本就具备了比你低的资本，也就是人家增长流量不会像上机这样费着挖坟掘墓的劲去扩建，具备了这个低边际成本优势，它们就可以无限制的增加流量，相反，上海这只鸡却是因巨大的边际成本而遭到限流，这是这只鸡的软肋，如此，他大概是三辈子也撵不上腾讯这只鹰，毕竟不管怎样，它只是一只鸡你也就知道为何上机和腾讯都是二十年发展史，一个九七，一个九八，而如今为何一个几万亿市值，而另一个只有两千亿，原因不在其他，而在生意模式，你会发现，在整个汇聚流量变现模式中，有两个重要的关口是不同的，那就是流量广度和边际成本，这两个基因决定了一个是鸡一个是鹰，绝味和全聚德之间的不同也藏在这个逻辑中，这点精品中都有讲到。相同之二则为，它们都是将汇聚来的流量透过各种方式高效变现，上机把流量用来在免税店、租赁、广告等变现，腾讯更是爽到蜜窝里，它变现的方式可谓五花八门：游戏、广告、会员、视频、腾讯云……上机看到腾讯这种强大的变现早已哭晕在厕所，心想自个背景这么强大居然败给了更强大的生意模式？它家里所有家伙事一共百十万平方米，要想变现只能消耗这些面积，逼急了基本只能狠狠地薅免税店这只羊，如今都薅到四成多了，再薅都薅秃噜皮了，看看人家腾讯，想咋变现就咋变现，线上边际成本低啊，所以我说上机模式的进化版为腾讯模式，马总笑而不语。再来谈谈模式风险，在精品课程护城河一节中，我提到这样一个知识点，那就是护城河在哪里，则风险就在哪里，从上机三剑客优势去看，地位地利和行业优势很难削弱，这个我想以我们常人的理解力可以搞定这道题，由此上机最大的模式风险就在于权力的削弱，例如像我以上所谈到的权力赋予的优势都改变的话，那么上机必然就会失去其护城河，所以，这是我们应该追踪的重点。让我们再回过头来再反思到底什么才是好的生意模式，仅仅就是收租吗？绝非如此，绝佳的生意模式是不断进化而来的，是强势话语权下的新型模式，我们只有读懂生意模式的本质原理，才会看透这种新型模式，原来生意模式也是遵循达尔文的进化论的，你也会发现，模式的进化通常会构筑更牢固的护城河。本篇仅是针对上机生意模式的分析，在精品课程中我会以视频方式讲解，关于上机的投资价值、未来的增长预期及估值，我会在课程中详细阐述，这是我的能力圈。近期个人在规划上重新做了安排，准备在以后拿出部分时间专心完善个人的智库百科精品，我准备把个人在过去几十年的思考，以及所做的操作笔记等，都统筹以视频、音频和文字等方式凝练成系统的智库百科类精品课程，基本预估，未来会有上千甚至更多课时，我相信这是一个极其有价值的产品，这是我在未来主要做的事情之一其中会包纳50个上市公司关于生意模式、财报、估值、底层调研方面的剖析解读，50本以上相关公司和行业书籍的延伸，财报方面，各个指标在投资中的应用，以及重新拆碎金融会计，另起搭建投资会计学，生意模式篇，包纳消费行为学、行为经济学、及对消费行为学调研求证……最近一直忙于整理稿作作者：吴伯庸链接：


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